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子公司结构调优,加码SaaS优势领域

文章来源:本章原创 时间:2019-06-11 19:40

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子公司结构调优,加码SaaS优势领域

用友网络(600588)6月4日,公司公告收购子公司用友能源公司20%股权、转让用友审计公司%股权及发起设立用友薪福社。

支撑评级的要点交易定价合理。 (1)拟收购用友能源科技有限公司(“能源公司”)20%股权,价格4,700万元(人民币,下同),即标的作价亿,对应2018年净利润2,891万(营收亿),按PE估值计算为8倍。

(2)转让控股子公司北京用友审计软件有限公司(以下简称“审计公司”)%的股权,转让价格3,290万元,即标的作价5000万。 标的2018年营收5,225万,净利润为正(97万),净资产4,549万,按净资产算溢价约%。

(3)发起设立用友薪福社:公司和钜人有福、聚贤汇才分别以现金出资3,750万元(75%)、625万元(%)和625万元(%)。 交易基本为内部调整,反映业务优化趋势。 (1)相关交易为关联交易,基本上是在原有股东之间的转让,交易方也为管理层所代表的有限合伙企业,如审计公司和能源公司总裁分别是两个交易方的执行事务合伙人。 (2)用友能源公司面向电力等能源行业下游企业提供售电云、集控云等云化和互联网化平台,实现客户企业发展的高效、安全和易维护;在泛在电力物联网等政策驱动下,电力企业信息化程度有望快速加深,值得加码布局。

(3)薪福社对应发展较快的SaaS+HR创新业务,用友薪福社的设立预计有助于进一步提升业务的发展。 估值考虑云对表观收入及研发管理费用影响,调整2019~2021年净利润为亿、亿和亿元,EPS为、和元(下修6~18%),对应PE为70X、55X和44X,PS为、和,较近三年5~8X的PS水平处于低位靠底部。 看好企业信息化渗透率提升和大客户突破,维持买入评级。 评级面临的主要风险企业需求不及预期;费用增长过快。

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